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东方明珠:经营面触底反弹,股权激励方案增添动力

研究员 : 许娟   日期: 2016-11-01   机构: 华泰证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
单季度营收实现正增长,公司经营面正在触底反弹,业绩符合预期    公司披露2016年三季报,报告期内实现营收152.88亿元...

单季度营收实现正增长,公司经营面正在触底反弹,业绩符合预期
   
公司披露2016年三季报,报告期内实现营收152.88亿元,归属于上市公司股东净利润19.29亿元,分别同比下滑4.33%和23.59%;扣非后净利润为13.77亿元,同比增长165.69%。其中Q3实现营收57.77亿元,同增16%,回归正增长;净利润为6.51亿元,同口径下(扣除2015年Q3出售风行网获得的投资收益)大幅增长400%。再次验证了我们之前的判断:公司经营面正在触底反弹。
   
率先推出股权激励方案,为公司发展更添动力
   
公司是第一家推出股权激励方案的传媒国企,拟对高管和中层核心骨干授予股权;根据行权条件,公司以2015年为基数计算,2018年营业收入复合增长率不低于10%,扣非后EPS不低于0.91元,2019年营业收入复合增长率不低于11%,扣非后EPS不低于1.01元,2020年营业收入复合增长率不低于12%,扣非后EPS不低于1.12元。我们认为股权激励方案将为已经回归正轨的公司更添动力。
   
IPTV和OTT业务齐头共进
   
公司将IPTV业务重新定位于公司的重要主业,上半年用户数的增长是一个积极的信号:用户数增长近16%达2600万户。而OTT业务风头更劲:用户数翻倍增长,上半年营收增速达74.19%。公司通过2B2C两方面推进OTT业务,与歌华有线、陕西广电网络等有线运营商深层合作将业务推广至其他地区;2C端通过战略合作共同推进业务发展。预计OTT业务未来两年内仍将保持50%以上增速,毛利率逐渐提升。在电信系大力推广IPTV的趋势之下,公司有机会借力推进IPTV业务,中短期内公司IPTV业务有望止跌回稳。
   
统一用户体系,并为用户打造线上线下贯通的增值服务体系
   
公司提出“娱乐+”战略:一方面基于IP内容完善泛娱乐业务布局,另一方面将上市公司体内大量丰富的传媒服务嫁接于平台之上,打造多维变现的商业模式。在内容、渠道、用户方面进行整合梳理和孵化,以广告、游戏、购物、文化旅游和地产建立增值服务体系。公司IPTV、OTT、有线电视等业务拥有超过8000万用户,购物、旅游等业务也接触超过千万的用户,在上海地区的媒体渗透率达90%。公司统一用户体系,并与之嫁接数字营销广告、游戏、购物、旅游等增值服务,将多元化的业务贯穿打通。
   
投资建议
   
公司2016年中报已经显示出经营面企稳信号,而三季度信号更加明显。公司的内部整合进入最后阶段,随着股权激励的推行,东方明珠将重新起航。目前公司估值接近历史最低点,暂时按照2017年20X-25X计算,合理价格区间为25.7-32.12元,维持买入评级,
   
风险提示:资源整合进度低于预期。

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